信托公司面對股指期貨按兵未動
來源： 蘇信理財 時間：2011-08-15
信托公司應(yīng)該認(rèn)識到股指期貨是把雙刃劍，對信托公司和投資顧問的投資能力、風(fēng)控能力和管理能力都提出了新的要求。要在內(nèi)部流程、制度、系統(tǒng)、人員等方面滿足《指引》的要求，信托公司要做好基礎(chǔ)準(zhǔn)備工作，保證將來推出此類產(chǎn)品的順暢性。由于此前信托公司并沒有參與股指期貨的經(jīng)驗(yàn)，可以說是一切從零開始，投入較大，挑戰(zhàn)也較大。
銀監(jiān)會6月27日正式出臺并施行《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引》。《指引》從股指期貨交易資格、制度建設(shè)、專業(yè)團(tuán)隊(duì)、IT系統(tǒng)以及交易對手選擇等多方面制定了嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，并對業(yè)務(wù)流程、信息披露等多個方面制定了業(yè)務(wù)風(fēng)險控制標(biāo)準(zhǔn)及指標(biāo)。如今，《指引》出臺已經(jīng)滿月，相關(guān)各方是如何面對股指期貨的呢？記者就此采訪了多家信托公司和有關(guān)私募機(jī)構(gòu)。
記者從多家信托公司了解到，股指期貨屬于信托公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，不僅能豐富資產(chǎn)配置手段，更對信托公司提升自主管理能力有著重要意義。然而，多家公司也表示，目前還并沒有短期內(nèi)推出相關(guān)產(chǎn)品的計劃。
對此，華潤信托證券投資部總經(jīng)理劉輝表示：“事實(shí)上，華潤信托早在一年多前就在對此做準(zhǔn)備，進(jìn)行了大量的研究工作。雖然此次《指引》對陽光私募參與股指期貨的比例限制比較嚴(yán)格，但不能否認(rèn)《指引》推出意義，那就是使得陽光私募得以參與股指期貨。簡單的類比，國內(nèi)公募基金和陽光私募可以看做未來的共同基金和對沖基金。股票型共同基金或公募基金更多追求的是相對指數(shù)的回報，而陽光私募或者對沖基金追求的是絕對回報，而《指引》的出臺為陽光私募實(shí)現(xiàn)絕對回報提供了對沖工具。除提供了一個新的避險工具，有助于實(shí)現(xiàn)絕對回報目標(biāo)外，《指引》的另一個意義是有利于陽光私募策略的多元化，促使陽光私募的整體運(yùn)作風(fēng)格的多樣化和差異化，既有利于陽光私募的長期發(fā)展，也有利于國內(nèi)資本市場的長期發(fā)展，逐步改變陽光私募業(yè)績同質(zhì)化、普漲普跌的局面?！?br> 眾所周知，目前國內(nèi)的陽光私募基金都是借助信托公司平臺發(fā)行的。那么，《指引》的推出到底對信托公司本身來說意味著什么呢？
對此，劉輝認(rèn)為：“對于信托公司來說，首先是豐富了信托公司產(chǎn)品線，是信托公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一。但是，信托公司應(yīng)該認(rèn)識到股指期貨是把雙刃劍，對信托公司和投資顧問的投資能力、風(fēng)控能力和管理能力都提出了新的要求。如果對這個工具使用得好，那當(dāng)然會為信托公司打開新的局面，但如果對這個工具應(yīng)用不好的話，風(fēng)險也很大。具體到信托公司，是要在內(nèi)部流程、制度、系統(tǒng)、人員等方面滿足《指引》的要求，換句話說，信托公司要做好基礎(chǔ)準(zhǔn)備工作，保證將來推出此類產(chǎn)品的順暢性。由于此前信托公司并沒有參與股指期貨的經(jīng)驗(yàn)，可以說是一切從零開始，投入較大，挑戰(zhàn)也較大?！?br> 國泰君安的金融工程研究員也認(rèn)為，從交易類型看，《指引》明確提出信托公司的信托業(yè)務(wù)可以參與套期保值、套利和投機(jī)，尤其是明確提出套利和投機(jī)，而之前針對公募、QFII、券商的指引更寬泛。信托公司信托業(yè)務(wù)可以采用廣泛的股指期貨交易策略。陽光私募絕大多數(shù)都是以集合資金信托的形式成立的，也就是說可以用股指期貨來進(jìn)行套期保值和套利。
作為與信托公司合作發(fā)行信托計劃的“陽光私募”，又是如何面對《指引》呢？記者就此采訪了業(yè)內(nèi)有關(guān)人士獲悉，《指引》對于集合資金信托計劃業(yè)績優(yōu)化程度有限，但對于單一資金信托計劃則有一定的創(chuàng)新空間。
北京星石投資總裁楊玲對記者說：“由于陽光私募基金都是追求絕對回報的，因此，市場下跌的時候如何給客戶帶來收益是我們孜孜以求的。這次《指引》出臺，我們進(jìn)行了詳細(xì)的研究。我們發(fā)現(xiàn)對于集合資金信托計劃來說，由于做空限制較大，很難達(dá)到陽光私募想要的投資比例?！?br> 楊玲認(rèn)為，《指引》第十四條中規(guī)定，信托公司集合信托計劃參與套期保值交易時，在任何交易日日終持有的賣出股指期貨合約價值總額不得超過集合信托計劃持有的權(quán)益類證券總市值20%?！昂唵蔚呐e個例子，比如一個規(guī)模為3億元的證券投資信托計劃，假如倉位是50%，即有1.5億元的股票倉位，則賣出股指期貨合約價值總額最多只有3000萬元；即使股指跌了20%，則只有600萬元的收益，對總凈值的貢獻(xiàn)率只有2%，對追求絕對回報的陽光私募來說，業(yè)績優(yōu)化的程度有限?！睏盍釋τ浾哒f。
對此，國泰君安的金融工程研究員也持同樣的觀點(diǎn)，認(rèn)為賣出套期保值只能做到20%，雖然這個比例與券商、基金參與的比例接近，但對于陽光私募而言是較低的。與國際對沖基金相比，對沖策略無法完全開展。
“但對單一資金信托產(chǎn)品來說，有一定的產(chǎn)品創(chuàng)新空間?！睏盍峤忉??！吨敢返谑鍡l規(guī)定信托公司單一信托參與股指期貨交易，在任何交易日日終持有股指期貨的風(fēng)險敞口不得超過信托資產(chǎn)凈值的80%?！斑@樣就為單一資金信托產(chǎn)品的套利、對沖留下較大的空間?！?br> 楊玲向記者表示，目前類似星石投資這樣業(yè)界知名的陽光私募已經(jīng)成為私人銀行主要的合作伙伴，進(jìn)入了六大國有銀行的“私募白名單”。而各家私人銀行的客戶都是高凈值客戶，私人銀行最需要的就是針對1億元以上的高端客戶提供量身定做的創(chuàng)新產(chǎn)品。
“《指引》為陽光私募行業(yè)提供了新商機(jī)，激勵私募產(chǎn)品創(chuàng)新”。楊玲向記者說：“目前我們正在積極探討如何為私人銀行的高端客戶提供定制產(chǎn)品。比如針對創(chuàng)業(yè)板的高管，由于其持有的原始股鎖定期較長，可以考慮為他們專門設(shè)立單一信托，賣出所對應(yīng)的股指期貨，對沖掉其持有股票在鎖定期可能的下跌風(fēng)險。不過這樣的創(chuàng)新業(yè)務(wù)還處于探討階段?！?br> 據(jù)星石提供的數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)41.67%的陽光私募公司已經(jīng)建立了股指期貨團(tuán)隊(duì)，25%的私募公司正在籌建股指期貨團(tuán)隊(duì)。而國泰君安的研究員也向記者表示，從海外市場看，對沖基金在應(yīng)用衍生品、融資融券等對沖策略方面有較積極的應(yīng)用。從長期看，國內(nèi)私募基金將是股指期貨的重要參與者，交易策略也將更為靈活多樣。
銀監(jiān)會6月27日正式出臺并施行《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引》。《指引》從股指期貨交易資格、制度建設(shè)、專業(yè)團(tuán)隊(duì)、IT系統(tǒng)以及交易對手選擇等多方面制定了嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，并對業(yè)務(wù)流程、信息披露等多個方面制定了業(yè)務(wù)風(fēng)險控制標(biāo)準(zhǔn)及指標(biāo)。如今，《指引》出臺已經(jīng)滿月，相關(guān)各方是如何面對股指期貨的呢？記者就此采訪了多家信托公司和有關(guān)私募機(jī)構(gòu)。
記者從多家信托公司了解到，股指期貨屬于信托公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，不僅能豐富資產(chǎn)配置手段，更對信托公司提升自主管理能力有著重要意義。然而，多家公司也表示，目前還并沒有短期內(nèi)推出相關(guān)產(chǎn)品的計劃。
對此，華潤信托證券投資部總經(jīng)理劉輝表示：“事實(shí)上，華潤信托早在一年多前就在對此做準(zhǔn)備，進(jìn)行了大量的研究工作。雖然此次《指引》對陽光私募參與股指期貨的比例限制比較嚴(yán)格，但不能否認(rèn)《指引》推出意義，那就是使得陽光私募得以參與股指期貨。簡單的類比，國內(nèi)公募基金和陽光私募可以看做未來的共同基金和對沖基金。股票型共同基金或公募基金更多追求的是相對指數(shù)的回報，而陽光私募或者對沖基金追求的是絕對回報，而《指引》的出臺為陽光私募實(shí)現(xiàn)絕對回報提供了對沖工具。除提供了一個新的避險工具，有助于實(shí)現(xiàn)絕對回報目標(biāo)外，《指引》的另一個意義是有利于陽光私募策略的多元化，促使陽光私募的整體運(yùn)作風(fēng)格的多樣化和差異化，既有利于陽光私募的長期發(fā)展，也有利于國內(nèi)資本市場的長期發(fā)展，逐步改變陽光私募業(yè)績同質(zhì)化、普漲普跌的局面?！?br> 眾所周知，目前國內(nèi)的陽光私募基金都是借助信托公司平臺發(fā)行的。那么，《指引》的推出到底對信托公司本身來說意味著什么呢？
對此，劉輝認(rèn)為：“對于信托公司來說，首先是豐富了信托公司產(chǎn)品線，是信托公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一。但是，信托公司應(yīng)該認(rèn)識到股指期貨是把雙刃劍，對信托公司和投資顧問的投資能力、風(fēng)控能力和管理能力都提出了新的要求。如果對這個工具使用得好，那當(dāng)然會為信托公司打開新的局面，但如果對這個工具應(yīng)用不好的話，風(fēng)險也很大。具體到信托公司，是要在內(nèi)部流程、制度、系統(tǒng)、人員等方面滿足《指引》的要求，換句話說，信托公司要做好基礎(chǔ)準(zhǔn)備工作，保證將來推出此類產(chǎn)品的順暢性。由于此前信托公司并沒有參與股指期貨的經(jīng)驗(yàn)，可以說是一切從零開始，投入較大，挑戰(zhàn)也較大?！?br> 國泰君安的金融工程研究員也認(rèn)為，從交易類型看，《指引》明確提出信托公司的信托業(yè)務(wù)可以參與套期保值、套利和投機(jī)，尤其是明確提出套利和投機(jī)，而之前針對公募、QFII、券商的指引更寬泛。信托公司信托業(yè)務(wù)可以采用廣泛的股指期貨交易策略。陽光私募絕大多數(shù)都是以集合資金信托的形式成立的，也就是說可以用股指期貨來進(jìn)行套期保值和套利。
作為與信托公司合作發(fā)行信托計劃的“陽光私募”，又是如何面對《指引》呢？記者就此采訪了業(yè)內(nèi)有關(guān)人士獲悉，《指引》對于集合資金信托計劃業(yè)績優(yōu)化程度有限，但對于單一資金信托計劃則有一定的創(chuàng)新空間。
北京星石投資總裁楊玲對記者說：“由于陽光私募基金都是追求絕對回報的，因此，市場下跌的時候如何給客戶帶來收益是我們孜孜以求的。這次《指引》出臺，我們進(jìn)行了詳細(xì)的研究。我們發(fā)現(xiàn)對于集合資金信托計劃來說，由于做空限制較大，很難達(dá)到陽光私募想要的投資比例?！?br> 楊玲認(rèn)為，《指引》第十四條中規(guī)定，信托公司集合信托計劃參與套期保值交易時，在任何交易日日終持有的賣出股指期貨合約價值總額不得超過集合信托計劃持有的權(quán)益類證券總市值20%?！昂唵蔚呐e個例子，比如一個規(guī)模為3億元的證券投資信托計劃，假如倉位是50%，即有1.5億元的股票倉位，則賣出股指期貨合約價值總額最多只有3000萬元；即使股指跌了20%，則只有600萬元的收益，對總凈值的貢獻(xiàn)率只有2%，對追求絕對回報的陽光私募來說，業(yè)績優(yōu)化的程度有限?！睏盍釋τ浾哒f。
對此，國泰君安的金融工程研究員也持同樣的觀點(diǎn)，認(rèn)為賣出套期保值只能做到20%，雖然這個比例與券商、基金參與的比例接近，但對于陽光私募而言是較低的。與國際對沖基金相比，對沖策略無法完全開展。
“但對單一資金信托產(chǎn)品來說，有一定的產(chǎn)品創(chuàng)新空間?！睏盍峤忉??！吨敢返谑鍡l規(guī)定信托公司單一信托參與股指期貨交易，在任何交易日日終持有股指期貨的風(fēng)險敞口不得超過信托資產(chǎn)凈值的80%?！斑@樣就為單一資金信托產(chǎn)品的套利、對沖留下較大的空間?！?br> 楊玲向記者表示，目前類似星石投資這樣業(yè)界知名的陽光私募已經(jīng)成為私人銀行主要的合作伙伴，進(jìn)入了六大國有銀行的“私募白名單”。而各家私人銀行的客戶都是高凈值客戶，私人銀行最需要的就是針對1億元以上的高端客戶提供量身定做的創(chuàng)新產(chǎn)品。
“《指引》為陽光私募行業(yè)提供了新商機(jī)，激勵私募產(chǎn)品創(chuàng)新”。楊玲向記者說：“目前我們正在積極探討如何為私人銀行的高端客戶提供定制產(chǎn)品。比如針對創(chuàng)業(yè)板的高管，由于其持有的原始股鎖定期較長，可以考慮為他們專門設(shè)立單一信托，賣出所對應(yīng)的股指期貨，對沖掉其持有股票在鎖定期可能的下跌風(fēng)險。不過這樣的創(chuàng)新業(yè)務(wù)還處于探討階段?！?br> 據(jù)星石提供的數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)41.67%的陽光私募公司已經(jīng)建立了股指期貨團(tuán)隊(duì)，25%的私募公司正在籌建股指期貨團(tuán)隊(duì)。而國泰君安的研究員也向記者表示，從海外市場看，對沖基金在應(yīng)用衍生品、融資融券等對沖策略方面有較積極的應(yīng)用。從長期看，國內(nèi)私募基金將是股指期貨的重要參與者，交易策略也將更為靈活多樣。
(xief摘自金融時報)